回归7月，国债期货市集上，30年期（TL）主力合约跌1.06%，10年期（T）主力合约跌0.38%，5年期（TF）主力合约跌0.4%，2年期（TS）主力合约跌0.14%。当期九游会·(j9)官方网站，30年期国债活跃券收益率上行5.4个基点，至1.914%；10年期国债活跃券收益率上行5.65个基点，至1.7055%；5年期国债活跃券收益率上行7.5个基点，至1.5625%；2年期国债活跃券收益率上行5.25个基点，至1.415%。10年期和2年期活跃券的利差扩大0.4个基点。

　　7月债市以下步履主，主要原因是职权和商品市集大幅上行，好于预期的经济数据进一步打压债市情怀。职权和商品市集共同走强，激发合座价钱水平上升预期；尤其是“反内卷”战略信号抓续开释，带动玄色商品价钱大幅走强，合座价钱水平上升预期愈发浓烈，债券市集出现抛售欣慰。此外，6月官方制造业PMI和社融数据均好于预期，经济复苏势头细致，进一步加重债券抛压。由于7月资金面安逸宽松，在通胀压力升温的配景下，长债抛压更甚，从而激发收益率弧线偏向熊陡花式。7月底，商品价钱渐渐见顶，但期债市集受情怀影响，7月临了一个往复日才止跌设立。不错说，7月期债的颓势是因为职权和商品市集大幅高潮激发奉赵券抛售步履，其基本面并未发生大的变化。

　　相对而言，7月TF弘扬相配颓势。经济发展延续慈祥设立旅途，且资金仍深爱长债，下半年尤其是三季度政府债刊行节拍加速的情形下，资金面存在收紧的可能，故提议抓有空TF多T（作念平收益率弧线）的套利组合。

　　近日，财政部、国度税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日历之后（含当日）新刊行的国债、处所政府债券、金融债券的利息收入，复原征收升值税；对在该日历之前已刊行的国债、处所政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续刊行的部分）的利息收入，无间免征升值税直至债券到期。受此影响，债券远期收益率预期上升，近远月价差进一步扩展，但展望该场所抓续性不彊。此前，远月合约的下降偏向于短期快速订价（改日CTD券将是征收升值税的新券），后续将以设立为主，策略上提议关爱空近月合约多远月合约。对空头套保者而言，可在8月下旬移仓。

　　合座分析，“反内卷”和复原征收升值税对债市的影响技术较短且力度有限，反而提供了逢跌作念多长债的契机。同期九游会·(j9)官方网站，收益率弧线平坦化的大趋势很难改换，空TF多T的组合可重心关爱。另外，8月是移仓换季月，短期内近远月合约价差显赫扩展，由于该场所不具抓续性，待税收诊疗战略终了，可进行作念空近远月合约价差的操作。