文 | 财经故事荟，作家 | 老谢、天南，裁剪 | 万天南

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最近，长城汽车董事长魏建军接纳采访时警示，汽车产业已出现近似“恒大”的潜在风险，只不外没爆汉典。

当新老势力车企在内卷里抵抗的时候，身在上游的宁德期间，活得滋养很多。

第三方机构KERUI知道，2025年4月份各大电板企业装机量中，宁德期间以44.7%的商场份额夺冠，比亚迪弗迪电板份额23.3%排行第二，这两家电板厂商占据了68%的商场份额。

风头正旺的小米汽车，也转向了宁德期间。在宁德期间的代工客户中，小米汽车初度登顶成为第一大客户，占比9.8%，越过祯祥（9.6%）和特斯拉（8.1%）。

最近，刚刚完成双主板上市的宁德期间，市值又一起飙升，不管在A股照旧在H股，均碾压老敌手比亚迪。

不外，宁王固然凶猛，但也并非整个安枕而卧。

2024年年报裸露，宁德期间全年营收同比下滑9.7%，为A股上市以来初度年度营收负增长。

同期，汽车行业价钱战盛行，资本压力卷到上游，迫使车企寻找更具性价比的供应商，进而导致宁德期间商场占有率波动，面对来自比亚迪、国轩高科等竞争敌手的热烈挑战。宁德期间2024年和2023年的年报折柳裸露，其储能电板出货量全球市占率从40%下滑到了36.5%。

此前不久，宁德期间通过港股上市召募的资金重心用于外洋彭胀，但外洋商场不异竞争热烈，其境外营收也在同比下滑，储能电板出货量全球市占率也有所下落。

宁王的地位也曾很稳，但仗却越来越难打了。

营收10连增中断，460倍增长听说暂停

宁德期间是全球起始的锂电板企业，居品包括能源电板和储能电板。

左证SNE Research数据，在能源电板领域，宁德期间聚拢8年装机量排行全球第一，2024年全球市占率为37.9%；在储能领域，聚拢4年储能电板出货量排行全球第一，2024年全球市占率为36.5%。

伴跟着中国和全球新能源汽车的快速发展，宁德期间在往日十年突飞大进。

据宁德期间公开财报裸露，2014年，宁德的交易收入才8.7亿，在2015年猛增到57亿，并开启捏续10年的高增长。

2021年，宁德营收突破1000亿大关，并于2023年达到4000亿历史新高。从2014年到2023年，宁德仅用了10年时期，交易收入从不及10亿增长到4000亿，创造了交易收入10年增长460倍的听说。

不外，交易收入10连增的趋势在2024年突破，2024年公司交易收入3620亿，同比下落10%，出现了近10年来初度下落。

要是把收入下落拆解成量和价两个成分，量代表卑鄙需求，价代表竞争程度，不错看出量仍在增长，但价钱下落连累了收入。

2024年宁德期间销售了475GWh的电板，比2023年增多了85GWh，销量增长了22%。中国能源电板更动定约的数据也考据了卑鄙需求焕发，2024年中国能源电板装车量548.4GWh，同比增长42%，全球能源电板使用量894.4GWh，同比增长27%。

固然需求仍在增长，但产能增长的速率更快，据锂电板协会测算，2024年行业产能超2000GWh，而产量不及1000GWh，产能应用率不及50%。

弥散之下，一来导致宁德期间份额受到冲击。中国汽车能源电板产业更动定约知道，本年前4个月，我国能源电板累计装车量184.3GWh（吉瓦时），累计同比增长52.8%。从装车量排行看，本年前4个月，宁德期间市占率为42.9%，装车量仍然文排在第一，但在国内能源电板的商场份额却同比下落了4.77%。

二来导致行业面对降价压力。Wind数据裸露，2024年三元电板的祼电芯不含税均价较2023年下落20%以上，磷酸铁锂的裸电芯不含税均价下落幅度也超10%。

宁德期间的销售价钱也鄙人降，2024年宁德的能源电板每Kwh价钱从2023年888.6元下落到664.2元，降幅25%，储能电板系统每Kwh价钱从868.1元下落到818.4元，降幅6%。

尽管行业总体内卷，外洋业务的利润率照旧要好些。2024年宁德期间国内业务收入2517.8亿，毛利润600亿，毛利率22%；境外业务收入1103亿，毛利润325亿，毛利率29.5%，境外业务的毛利率比国内高了7.5个百分点，也即是说，境外业务的毛利率显赫高于国内。

除了竞争环境和利润率，西洋等外洋商场的新能源车浸透率较低，发展空间也更大。

中汽协数据裸露，2024年我国新能源乘用车浸透率达到48.9%，尽管总体浸透率较上年进步了10个百分点，但下半年出现了多个月份的浸透率回落，这是近5年来初度，赫然国内新能源车浸透率大幅进步的阶段已过。

比拟国内较高的浸透率，西洋地区的浸透率要低的多，2024年欧洲31国新能源汽车的浸透率只消22.7%，好意思国商场的浸透率只消10%，处于中国3、4年前的水平。

不管是从利润率照旧明天增长后劲的角度，扩大出口和加速外洋产能树立王人是宁王明天政策的重中之重。

出海找前程，外洋营收有望过半

当今，在全球储能电板商场，中国企业的市占率遥遥起始，左证 SNE Research，宁德期间以 36.5%的市占率位居第一，亿纬锂能、比亚迪、中更动航、国轩高科市占率为13.3%、9.0%、6.6%、6.0%，而外洋的三星SDI、LG/松下的市占率仅3.3%、2.7%、0.7%。

而在欧洲商场，瑞典电板制造商Northvolt的退出，又给了中国企业可乘之机。

Northvolt曾被当作欧洲锂电板腹地化供应的但愿，先后得回贝莱德、高盛、全国集团等超百亿好意思元融资，相干词由于技能和照顾问题，居品迟迟无法录用，最终导致资金链断裂于本年3月宣告收歇。

从2024年下半年起，国内电板企业在欧洲的建厂运行提速。

据不整个统计，国内电板企业中，已有宁德、国轩高科、中更动航、欣旺达等缱绻或在建的欧洲腹地工场，且王人加速了树立和产能投放速率。

中更动航在葡萄牙的15GWh出产基地已于近期动工， 欣旺达位于匈牙利的首座欧洲工场瞻望2026年投产。

国轩高科和全国集团息争细巧，在斯洛伐克年产20GWh锂电板产能瞻望2027年投产，加上摩洛哥、波兰等地技俩树立，产能缱绻逾越100GWh。

据国轩高科知道，公司的国际客户正在捏续增多，2024年，其外洋收入突破百亿大关达到110.05亿元，同比大增71.21%，占总营收比重进步至31.09%。

宁德期间在出海经由上更是遥遥起始。从营收结构来看，宁德期间的境外、境内商场占比轻便是3:7，2024年境外商场带来30.48%的营收，境内商场带来69.52%的营收。

本年3月底，宁德期间董事长曾毓群陌生地接纳了三家外洋媒体的专访，强调欧洲商场对公司的进犯性，向媒体抒发了出海的顽强决心和敞开格调。

当今，宁德在外洋缱绻和在建的有四处基地，其中1处已投产，2处行将投产，还有1处在缱绻阶段，全体产能高于国内在建技俩。

其中，宁德期间在德国工场缱绻产能14GWh，已于2022年投产，得回全国汽车集团模组测试践诺室及电芯测试践诺室双重认证，正处于产能进步阶段。

宁德与印尼国有电板公司15GWh的结伴技俩处于树立阶段，与欧洲车企斯特兰蒂斯签署了缱绻产能50GWh的息争备忘录。

宁德最大的外洋工场——匈牙利工场于2022年8月筹建，位于匈牙利德布勒森市，缱绻产能100GWh，总投资额不逾越73.4亿欧元。

匈牙利工场之前一直理解缓缓，当地住户和环保组织记挂工场会给当地变成混浊，进行街头抗议。曾有匈牙利代表向欧洲委员会递交拜访肯求，指出工场运营违犯《欧盟水框架教导》，环保合规的审查影响了树立理解。

这些问题最终在听证会后得到惩处，工场树立运行提速。年截止2024年底，匈牙利工已投资额46亿，其中35.3亿是2024年下半年干涉。

宁德期间这次港股上市召募的资金，也将用于匈牙利第一期和第二期的技俩树立，瞻望后续树立速率会昭彰加速。

跟着匈牙利、德国、印尼、西班牙等工场顺利投产，将在2027年、2028年新增近200GWh产能，相称于2024年全年产量的一半，届时外洋收入占比将过半，收入结构和利润率将大幅改善。

爱赌也爱拼，“宁王”守好了安全线

坐在行业一哥的王座上，宁德期间靠拼也靠赌。

网奥妙传两张宁德期间董事长曾毓群可爱的书画，其中一张是“赌性坚忍”，有东谈主问过他为啥不挂“爱拼才会赢”，曾毓群严容地回话：“光拼是不够的，那是膂力活；赌才是脑力活”。

一起狂飙的宁德期间，还处于安全水位吗？会不会因为操之过急而失速失控？

放胆2024年底，宁德期间总钞票7866亿，欠债5132亿，净钞票2734亿，钞票欠债率65%。

欠债中最大的科目是应付单子和应付账款，两者统统1983亿。应付单子和账款是企业应付而未付的供应商货款，锂电板制造企业在产业链中处于强势地位，上游的正极、负极、隔阂、电解液产能弥散，供应商比较散布，电板企业无边存在压货款的表象。

因此，剔除去应付账款、单子等无息欠债，宁德期间2024年的有息欠债率仅有17.3%，欠债率其实并不高。磋商到明天外洋产能彭胀仍需无边资金，港股上市融资后可进一步缩短钞票欠债率和提高流动资金。

宁德期间2024年末的货币资金303.5亿，若这次港股IPO融资400~500亿，货币资金达到700~800亿，流动性大幅改善。

宁德期间在2024年进行了两次分成，加上本年4月份的分成，统统分成474.3亿。此外，宁德还在本年4月推出40~80亿的回购处所，分成加回购统统动用资金500多亿。

这种一边融资，一边大手笔分成的表象并不矛盾，实则是均衡新老鼓吹的权利。老鼓吹奉陪宁德期间一起成长，在公司问鼎全球锂电板销冠宝座后，需要得回现款分成陈诉。

港股商场上的国际投资者等新鼓吹，可通过参与港股IPO共享宁德期间明天成长。

当作企业九游会体育，在光景好的时候储备充足流动资金，应酬行业极冷时更平缓。宁德期间的阵线越拉越长，战况越来越胶著，总要提前备好充足的粮草。